投资公司上市潮频现 腾讯：上市只是第一步

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7月17日晚间，此前新三板明星挂牌公司新东方在线正式公布了摘牌之后的去向，正是去年底以来内地公司最热门的上市地港交所。 

而站在新东方在线背后的除了创始人俞敏洪及其新东方集团外，则是腾讯。挂牌新三板后，新东方在线共计完成了三笔融资，其中第一轮便是由腾讯旗下Image Frame投资5088万美元，也正是这笔投资，腾讯在新东方上市前坐拥12.06%股权，是为第二大股东。 

新东方在线仅仅是腾讯系所投资企业赴港上市的其中一个代表而已，2017年以来，在新经济企业赴港上市的大潮中，腾讯投资的企业占据了重要的位置。 

对于这一轮腾讯旗下所投资企业赶潮上市，一位接近腾讯的人士对记者表示：“这一轮腾讯投资企业批量上市，并没有设置特殊的时点去推动。”在他看来，一方面下半年一贯是港股密集上市周期，去年，腾讯投资的众安、易鑫、阅文纷纷在三四季度陆续上市。另一方面，港股回暖对新经济公司吸引或许也是重要原因。 

资本市场开花结果 

根据21世纪经济报道记者的梳理显示，2017年港股上市大潮以来，包括以上市及准备上市的腾讯系所投资的企业就多达6家。 

2017年9月28日香港金融科技第一股众安在线（06060.HK）登陆香港联交所，拉开了这一轮腾讯系投资企业赴港上市的序幕。 

根据其招股说明书显示，蚂蚁金服持股16.04%为众安科技单一最大股东，而腾讯计算机系统和平安保险均持有12.09%的股权为并列第二大股东。 

2017年10月16日，腾讯控股发布公告称，腾讯公司建议分拆阅文并于港交所主板独立上市，同时提交聆讯后资料集，记者根据招股书统计，腾讯控股的全资附属公司共直接持有阅文约65.38%的股权。最终，在2017年11月8日，阅文正式在港交所完成上市。 

就在阅文登陆港交所不到10天，2017年11月16日另一家腾讯持有较大股份的企业，即易车旗下汽车零售交易平台易鑫集团也在香港市场正式上市。 

易鑫集团的股东中，添曜有限公司、腾讯移动均为腾讯全资附属公司，一共持股24.31%，而记者了解到腾讯间接加直接持有易鑫已发行在外总股本33%。 

2017年年末，腾讯系所投资公司在香港市场上市的密集程度令市场咋舌，腾讯系所投资的企业正在利用港交所上市潮这一千载难逢的机会。 

但2017年末的一波上市潮并不是终点，2018年开始香港市场新经济企业上市大潮更加汹涌，腾讯系所投资企业更希望抓住契机。 

除了新东方在线外，腾讯系旗下两个重要企业，美团点评和同程艺龙分别在6月25日和6月21日港交所递交了招股说明，值得注意的是，这两个企业腾讯都是第一大股东，持股比例分别为20.1363%和24.92%。 

短短不到一年时间里，腾讯系所投企业有6家赴港上市，对于这样的频次，记者在同诸多市场人士交流后梳理了两方面的原因。 

首先，腾讯确实借势了这一波香港市场的新经济公司上市潮。根据德勤最新公布的报告显示，2018年上半年香港市场IPO数量达到全球首位，有超过100家的公司完成IPO发行，相较 2017年上半年的68家公司，同比增加了49%。与此同时，德勤报告指出，港交所2018年上半年接受的上市申请有171家，这也要比2017年上半年的138家多出不少。 

“作为新经济投资领域最大的投资方之一，腾讯旗下企业在这一波上市潮中密集上市也并不意外。”一位红衫资本投资经理7月25日表示。 

可以观察到，近期密集上市的腾讯投资公司，均在被腾讯投资后，获得资本和端口流量双重增值，这也印证了腾讯一直以来通过投资孵化对方成长，再通过上市获得双赢的战略思路。另一方面，腾讯通过为美团点评、同程艺龙、摩拜等行业巨头开放流量，也从一个单一社交软件变成了一个连接平台，腾讯开放战略正在开花结果。 

其次，对于这一波新经济企业来说，经历了几轮周期的变化也到了孵化上市的节点。 

“腾讯系所投资的绝大多数企业和境内IPO的节奏关系都不大，因为无论从政策、行业还是是否盈利来说，这些企业都无缘境内市场，因此决定这些企业上市周期的就是境外市场的上市趋势以及自身的孵化程度。”一位中金投行部的人士7月24日对记者分析道。 

此外，也有观点认为，腾讯投资掌舵人刘炽平出身于香港高盛，有丰富的资本运作和上市经验，整个团队也会在其中协助投后公司完成香港上市过程。而对内地企业来说，香港市场比美国市场，不论是上市成本还是地缘方面都更具优势，这也是腾讯投资公司普遍上市香港的原因之一。 

上市退出不是终点 

对于PE/VC来说，所投企业上市意味着前期的投资开花结果，将功成身退。 

事实上，就腾讯目前的投资成绩来看，其不逊于任何一家PE/VC机构，清科集团董事长倪正东此前便用一系列“最”评价作为投资机构的腾讯，“腾讯才是中国创投市场最活跃的机构，超过任何一个天使、超过任何一家VC、超过任何一家PE，腾讯已经成为中国最大的、最活跃的、出手最快、钱最多的投资机构。” 

但就记者了解的情况来看，腾讯又并非希望利用上市潮来快速变现，腾讯投资这些企业的目的来看，并非上市退出这么简单，而就此次已经上市的企业而言，腾讯并没有表现出较强的减持欲望。 

“就腾讯持股的比例来看，很多企业不是第一就第二大股东，这些企业在腾讯生态中也扮演着较为重要的角色，因此相比之下就上市本身来说要比变现更重要。”前述中金公司人士分析认为。 

另外，一些市场观点也认为腾讯系旗下所投的众多企业上市是完成腾讯战略协同的重要一步。 

一位前VC机构，现在创业，同腾讯打过多次交道的互联网行业人士便指出：“不出意外的话，腾讯未来会向着集团控股公司+多个子业务上市公司的方向开始演进；这和Google在15年改名Alphabet，然后调整业务模块的方式是一样的。控股公司更多承担的是投资的角色，而且可能是长期投资，而下面的具体业务子公司则承担的是明确的营收增长。” 

前述接近腾讯的人士也讲道：“腾讯的投资和业务方面肯定是有协同，需要在战略的层面去把握。同时腾讯投资有很强的独立性，即使在内部，我们也需要带着辩证的眼光。比如内部某个业务做得不好，我们可能通过投外部的公司引进赛马机制，促进双方在竞争中获得最快成长。” 

在他看来，投资企业上市只是腾讯开放战略开始不是结束，腾讯更关注未来与战略合作伙伴持续的业务协同。 

以京东为例，上市后的京东凭借多元融资迅速成长，与腾讯在投资、战略布局等多领域紧密合作，不论是京腾计划的持续展开，还是屡屡联手持股唯品会、永辉，共同抵抗阿里在智慧零售的进军，战略意义远远超出股权收益，这也将是未来腾讯联手投资公司的发展方向。 

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