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文|韩志鹏

继阿里、腾讯后，B站再迎“金主”索尼。

4月9日晚间，B站宣布索尼通过旗下全资子公司认购其约1700万Z类普通股，总价值4亿美元，交易完成后，索尼将持有B站已发行股份的4.98%。

另外，据B站近日公布的最新股权比例显示，B站董事长陈睿持股15.1%，为第一大股东；腾讯持股13.3%，位列第二；阿里全资子公司淘宝中国持股7.2%，位列第四。

在国内，能同时获得阿里、腾讯，以及世界级巨头青睐的企业，并不多见，而成立超十年，上市两年有余的B站，其资本吸引力从何而来？

索尼：借道入华

索尼与B站曾在游戏、动画上“喜结良缘”。

早在2014年，B站就与索尼全资子公司Aniplex展开了动画版权采购合作 ，而B站如今独家代理的核心游戏《命运-冠位指定》，正是由Aniplex开发。

自此之后，B站与索尼持续加深版权合作，包括联合推出B站定制版游戏主机，和索尼旗下Funimation达成动画内容合作，后者拥有《龙珠Z》《海贼王》等经典动漫的美国发行权。

索尼与B站越走越近，题眼则是索尼的入华野心。

作为一家国际科技巨头，索尼的电视、手机等产品已入华多年，但在文娱领域，尤其是游戏及周边硬件上，索尼入华时间并不算长。

2014年，上海东方明珠与索尼中国达成合作，将负责生产及营销索尼旗下游戏主机PlayStation、软件及相关服务。这宣告着PS4国行时代正式到来。

2015年，PS4国行版正式发售，价格低于同类竞品Xbox One，索尼想借低价策略洞开中国游戏市场的大门，并以此带动玩家对主机游戏的消费。

但事实并非如索尼所愿。

首先，游戏业以产品为导向，优质游戏作品是带动硬件销售的重要驱动力，但受制于国内游戏的监管政策，国行PS4在游戏产品上建树不多。

索尼PS全球工作室前总裁吉田修平就曾在2015年表示，在中国推出游戏需要经历长时间审查才能上市。他强调，这方面索尼在中国还有很多要学的。那一年，国行PS4只有12款游戏可用。

如今，国内游戏版号审批趋严，索尼游戏入华难度将再次提高。

其次，国内消费者普遍缺乏版权意识，且国内游戏长期以盗版为主，加之手游市场的勃兴，国内主机游戏消费习惯还处在市场教育阶段。

索尼中国战略部部长添田武人就在2018年谈到入华的两大难题，一是游戏审批，二是产业结构，由于中国有十几年的主机游戏空白，所以主机市场的占比还不足2%。

销售数据更是上述观点的最佳例证。有媒体统计，2015年到2018年，国行版PS4累计销量达150万台，而截止到2018年，索尼PS4的全球出货量达9160万台，国行版占比不足2%。

坐拥中国这一庞大的游戏消费市场，硬件销售却难见起色，凸显的是索尼在游戏审批，以及培养主机游戏消费习惯上遇到的难关。

B站或许能纾解索尼游戏入华遇到的问题。

第一，B站的游戏收入占比曾一度达到60%，且更熟悉本土市场，索尼与B站可通过游戏联营或代理的形式，铺平入华道路。

第二，自2014年起，B站游戏区已是平台活跃度最高的分区，近期B站首个粉丝数破千万的UP主“老番茄”，正是出自游戏区。

B站成规模的游戏创作者，正是最佳的产品营销渠道，索尼若能提供软硬件支持，加之UP主持续的内容创作，这能进一步带动国内玩家消费主机游戏。

在这些层面，B站可谓索尼游戏入华的最佳跳板。

据Newzoo的研究报告显示，自2015年起，中国始终是全球最大游戏消费市场，这一成绩直到2019年才被美国超越，但当年国内游戏市场的收入仍高达365亿美元。

如今，中国拥有领先于世界的消费市场，面对这诱人的利益蛋糕，索尼自然不会错过，而投资B站，也将是索尼借道入华的重要一步。

阿里：修筑大文娱

阿里与B站的“姻缘”定于情人节当天。

2019年2月14日，阿里通过全资子公司淘宝中国入股B站近2400万股，持股比例占B站总股本约8%。而在2018年12月，淘宝与B站就在内容电商及IP商业化运营方面达成战略合作。

电商帝国阿里，为何会青睐一家二次元内容平台？

在财务角度，投资入股意味着资方要追求更高的未来回报，且目前阿里在B站的投票权仅为2.2%，在对业务经营没有决定权的基础上，阿里更看重B站所带来的长期收益。

即使B站目前还在亏损，但通过持续破圈内容和用户边界，B站展现出有别于过往十年的成长性，例如B站2019Q4的月活同比增速达40%，创下上市以来的新高。

押注B站，阿里看中了B站的商业模式，包括UGC内容社区和年轻人阵地，以此为基石，B站迅速增长后为阿里带来的财务收入，更是阿里投资B站的本质逻辑。

当然，业务层面，阿里与B站也能相得益彰。

正如地歌网此前在《阿里缺口》中所指出的，PC时代，阿里凭借淘宝、支付宝来巩固护城河，但在移动互联网时代，微信的横空出世让阿里感到措手不及。

当然，阿里也通过入股微博、收购优土、推出淘宝直播来构筑移动互联网版图，但移动社交始终是阿里的心头肉，2016年支付宝“圈子”引发的争议，也从侧面体现出阿里的移动社交野心。

移动社交代表着用户关系的沉淀，意味着用户信任关系的建立和传递，在此之上，阿里可发挥电商基因，打造消费场景，带动更广范围的用户购买。

B站有望在社交属性上补强阿里版图。

在二次元忠诚人群、UGC创作分享社区之上，B站的用户粘性显著高于其它视频平台。QuestMobile数据显示，截止去年6月，B站的用户月均使用次数达97.6次，月均使用时长达701分钟，普遍高于“优爱腾”。

强社区粘性的B站，将拓展阿里的电商交易场景。同时，B站主力用户为年轻人，伴随这部分人群的心智成熟，阿里旗下App有望获取更多增量用户。

目前，阿里旗下钉钉、天猫等品牌均在B站开设官方账号，而疫情期间爆红出圈的《钉钉本钉，在线求饶》，更是一次成功的事件营销。

通过在B站创作符合年轻人话语体系的内容，官方账号也能带动用户消费旗下产品，这部分增量的年轻人群，将丰富阿里的用户边界，尤其是在拼多多从下沉市场崛起，冲击阿里地位之际。

另外，B站的内容优势也将对阿里大文娱产生增益。

据阿里2020财年第三财季财报显示，阿里数字及娱乐业务营收73.96亿元，亏损达32.98亿元。长时间内，大文娱一直是阿里的亏损“窟窿”。

文娱业务持续亏损与其模式高度相关，国内影视版权长期处于高溢价，文娱内容成本水涨船高，但文娱又要“慢工出细活”，才能充分沉淀忠诚用户。

不过，阿里大文娱的强项并非内容，而在于基础设施，即票务销售、大数据分析及衍生品开发等， “打造文化娱乐行业新基础设施”也曾是阿里大文娱的战略目标。

但内容不强，下游IP衍生品开发能做好吗？

为补强内容，阿里早在2015年就与A站洽谈投资，到2017年还传出云锋基金和合一集团将联合持股A站50%股权。最终，A站还是被快手拿下。

因此，在二次元及UGC视频领域，B站成为了最优选的投资标的，其动漫、游戏等内容，将补强阿里的上游IP，而B站也有望借阿里电商基因，加速商业化步伐。这种合作对双方都是增益。

腾讯：咬定内容

在B站的投资者名单中，腾讯一直是“常客”。

2015年7月，腾讯产业共赢基金参与B站4800万美元B轮融资；

2017年5月，B站获腾讯、华人文化产业投资基金、正心谷创新资本共同投资1.07亿美元D轮融资；

2018年10月，腾讯出资3.18亿美元购买B站2510万股Z类普通股，持股比例由约5.2%增至约12%；

2020年4月，B站最新股权结构显示，腾讯持股比达13.3%，较上年增长1.4%。

和阿里类似，腾讯要投资的是长期性，而B站的长期性不仅体现在业务上。2018年上市时，B站市值约为32亿美元，而到今年2月腾讯增持B站时，后者市值曾一度接近90亿美元，较上市时增长181%。

地歌网曾在《B站跨年：攀岩模式样板》指出，当消费互联网红利见顶，B站能实现用户逆势增长实属不易。相比于业务互补，阿里、腾讯两大巨头更看重这一增长性。

随着B站持续破圈，加之稳步推进商业化，推动营收规模走高，B站整体业绩和市值都将稳步增长。本质上，这将为阿里、腾讯带来的，是同样不断增长的股权投资回报，B站也具备这样的成长性。

投资之外，B站与腾讯在动漫、游戏领域也打得火热。

动漫领域：2016年3月，B站与腾讯动漫达成合作，双方将联合出品至少20部动画；2018年10月，B站与腾讯宣布将在ACG（动画、漫画、游戏）等领域展开战略级合作，包括分摊成本、促进投资、开放优先投资权和互通片库等。

游戏领域：B站与腾讯游戏旗下NEXT Studios工作室有着长期的合作关系，2019年3月的悬疑游戏《疑案追声》、近期热门的合作冒险游戏《只只大冒险》，均是由两家联合发行。

不难看出，文娱帝国腾讯自然会与B站密切合作，况且动漫和小说类似，是文娱IP开发的重要源头，例如国番《罗小黑战记》由动画片衍生出电影。

内容是腾讯的长板，B站也能从中获益。

之于腾讯，投资B站还有更大的策略考量。3Q大战后，腾讯敲定自身核心能力是流量和资本，即通过投资连接更多业态，并向后者开放流量生态，孵化新商业模式。拼多多、同程艺龙皆循此路径崛起。

而在投资策略上，对于企服、零售、医疗等非核心领域，腾讯通过持有少数股权，向合作伙伴输出基础能力，在进入新领域的同时实现自身“连接”战略。

每日优鲜就是例证之一。腾讯连续四轮投资每日优鲜，而据《中国企业家》报道，每日优鲜上线极速达服务时，与其他地图产品的接口工作是一大难点，腾讯为此委派了规模达十余人的小组，帮助每日优鲜解决了相关问题。

不过，在“社交+内容”的核心阵地，腾讯要追求控制权。

近年来，腾讯相继收购Riot Game、Supercell等海外游戏公司，并在近期正式控股虎牙，将投票权提高至50.1%，这都体现出腾讯对业务生命线，即内容和通信社交的强大掌控力。

如今，内容赛道正快速变天，由于自身在短视频大战中掉队，以及5G技术催生视频消费的爆发，腾讯必然要进一步深耕视频内容，以巩固其在内容领域的地位。

这条道路上，微信视频号是选项A，增持B站是选项B。

年轻人群体、高粘性用户、UGC内容……和阿里类似，B站身兼的优势同样能在业务层面与腾讯有所互补，而多轮增持背后，腾讯正进一步强化对内容赛道的掌控力，尤其是B站这类具备增量用户的综合内容平台。

相比之下，游戏是腾讯的生命线和利润奶牛，腾讯必然全权掌控游戏产业相关公司，但内容是长线投资，爆款内容最终的产出频率、生命周期、交易转化都需要时间。

对B站的投资也是如此，目前，腾讯虽为B站第二大股东，但投票权仅为4%，而B站董事长陈睿和总裁徐逸的投票权合计达71.3%，况且B站背后还有索尼、阿里这样的资方，腾讯想全权掌控B站，并不现实。

最终，腾讯还是看重B站的成长性，以换取最终的高额回报。

从财务角度出发，阿里、腾讯对B站进行的是财务投资，入股意味着对其商业模式可持续性的认可，并押注在未来能获得可观的收入回报，最终提高自身业绩。

这也是B站摘得AT“玫瑰枝”的本质逻辑。

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