文 / IPO频道

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2020年，中概股注定不一样。

一方面，疫情冲击下，众多中小创企业融资困难，赴美上市需求强劲;另一方面，随着美股监管环境对中概股的制约越来越大，美国资本市场变得不够“友好”，加之瑞幸咖啡造假事件持续发酵，使中概股遭遇了前所未有的信任危机，做空与反做空频发，股价剧烈波动，在一定程度上导致投资者对中概股前景持悲观预期。

逆境之下，中国企业赴美上市能否继续维持高位?有哪些企业值得关注?

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赴美IPO热度不减(内附榜单)

2020年上半年，中国企业赴美IPO热度不减，总计有16家企业赴美上市，和2019年同期持平。从首发募资总额来看，16家企业共筹集资金26.15亿美元，较2019年同期涨愈68.71%。

总体来看，内外交困的环境中，中概股们初心不改，赴美上市仍有吸引力。

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16家赴美IPO企业面面观

2020年上半年赴美IPO企业中，募集资金排名前五的分别是金山云、传奇生物、达达集团、声网Agora和泛生子，分别募资5.1亿美元、4.24亿美元、3.86亿美元、3.5亿美元和2.6亿美元，募资额最低的是华夏博雅，只有800万美元。

按截止至2020年6月30日收市的市值来看，16家企业中，市值50亿美元以上的有两家，分别为金山云和达达国际;市值不足1亿美元有三家，分别为安派科、众巢医学和华夏博雅。大部分都集中在1-10亿美元这个阶段。

从上市板块来看，2020年上半年赴美IPO的企业尤其热爱纳斯达克—科技股的聚居地，除了蛋壳公寓在纽交所，其他15家都集中在纳斯达克，占比达93.75%。

行业分布上，信息技术服务和医疗保健行业IPO数量突出，占比分别为37.5%、31.25%，金融保险行业只有1家，相较2019年上半年的6家明显遇冷。

地域分布上，这16家企业主要集中在北上广深等大城市，北京最多为6家。

从上市首日表现来看，收盘涨幅前五的分别是：声网Agora(152.5%)、传奇生物(60.87%)、燃石医学(49.27%)、金山云(40.24%)和天境生物(10.4%)，破发的不在少数。

业绩规模上，以2019年的营收为准，这16家企业中排名前五的分别为金山云、达达集团、优克联、慧择和亿邦国际，对应的营收为39.56亿元、30.997亿元、11.08亿元、9.9亿元和7.63亿元，增速为78.35%、61.3%、25.4%、94.5%和-65.83%。值得注意的是，这五家企业中，只有慧择实现了盈利。

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头部企业的初心与野望

2020年上半年赴美IPO企业中，市值最高的前五家企业分别为金山云、传奇生物、达达集团、声网和燃石医学，对应的市值分别为64.62亿美元、54.9亿美元、49.51亿美元、43.83亿美元和27.55亿美元，市值最低的为华夏博雅，只有0.305亿美元。

这些头部公司缘何能在寒冬中“如沐春风”，有哪些硬实力值得我们挖掘，企业真实的业绩情况如何?

信息技术行业(云服务)

近几年，云服务行业发展势头强劲，市场规模增长加快。随着微软、谷歌、阿里巴巴、腾讯等日趋重视云业务，行业步入朝阳期。

5月8日，号称IPO“收割机”的雷军喜提第四家上市公司。金山云在纳斯达克上市首日，股价暴涨40.24%，市值达47.74亿美元，鼓舞了疫情压力下中概股们的士气。

根据Frost&Sullivan报告数据，金山云是中国最大的独立云服务提供商，旗下产品业务主要分为公共云，企业云和AIoT云服务系统解决方案三部分，公共云服务贡献了90%以上的公司收入。

业绩上，金山云目前并未盈利。2017-2019年，金山云收入分别为12.36亿元、22.182亿元、39.564亿元，年均增长率超过75%，对应的净亏损为7.143亿元、10.064亿元和11.112亿元。

客户关系上，小米和金山集团是金山云前两大股东，也是重要客户。2017-2019年，来自金山集团的收入分别占金山云总收入的4.0%，3.5%和2.8%。

为何连年亏损还能受到市场追捧，有专业人士分析：云服务是未来的发展方向，全球高科技企业都在积极布局该领域。2019年以iaas、paas和saas为代表的公有云市场规模已达到1363亿美元，增速23.01%，预计2022年将超过2700亿美元，年复合增速达19.00%。目前中国云计算处于快速发展期，市场前景广阔，预计2025年中国云计算市场规模将达3868.6亿元，外加产业政策支持，金山云的确选了一条好赛道，接下来就看什么时候赚钱了。

另外，和云挂钩的还有声网Agora。IPO当日，声网股价大涨超150%，市值超过50亿美元，一扫中概股的愁云惨淡。

声网被看好的背后，一方面是讲了一个华尔街爱听的经典创业故事元素：起家于硅谷车库，不少顶级机构和客户加持、所在行业增长潜力广阔;另一方面也受益于上半年全球疫情对整个云服务领域发展的助推。

但值得注意的是，声网的盈利能力并不稳定，2018年和2019年净利润分别为37.6万美元和亏损618万美元。2020年Q1受疫情推动，公司扭亏为盈至279万美元。此外，对大客户依赖过高，云办公业务的营收和净利润增速能否在疫情结束后继续保持?应对海内外客群差异化等风险亦不容忽视。

医药生物行业

或许与年初的疫情有直接关系，上半年IPO企业中，医药生物行业总市值明显高于其他行业，受到广大投资者关注和认可，如传奇生物、燃石医学等。

传奇生物于6月5日上市，共募集约4.238亿美元，成为2020年开年迄今美股生物技术板块规模最大的IPO。

业绩上，传奇生物目前仍处于新药研发的持续投入阶段，致力于发现和开发用于肿瘤、血液和感染性疾病的新型细胞疗法，2019年实现营收5726.4万美元，同比增长16.5%，受研发费用、销售及分销费用增长，该公司2019年亏损由2018年的278.4万美元增长至1.33亿美元。虽然亏损扩大，但在2020年3月底，传奇生物依然获得了1.5亿美元战略投资，投资方为Hudson Bay Capital、强生创投、礼来亚洲基金、维梧资本、RA资本等。

燃石医学上市首日灼灼闪耀，股价一度大涨近50%，但在业绩上，亏损也是常态。

其主营业务是为肿瘤精准医疗提供二代基因测序，2017年至2019年，其营收分别为1.11亿元、2.09亿元和3.82亿元，对应净亏损1.31亿元、1.77亿元、1.69亿元。IPO前共计获得四轮融资，累计融资额约2.4亿美元，投资方包括多家一线PE/VC，比如红杉资本、北极光创投、招银国际、联想之星、GIC(新加坡政府投资公司)等。

类似的还有泛生子基因，备受创投机构厚爱，一路走来融资超过10亿美元。吸引龚虹嘉、倪正东、中金资本、维梧资本、弘晖资本、分享投资、约印医疗基金、新天域资本、源星资本、等一众VC/PE机构。

总的来说，医药行业承继了以往的荣光，估值高，涨势猛。至于高光态势能维持多久，最终还得看公司得业绩实力，毕竟资本是要赚钱的，长期亏损还是不行的。

物流行业

上半年物流行业迎来了一个巨头，达达集团，由京东持股51.4%为第一大股东，其他股东包括红杉资本、DST、沃尔玛等。

不过，明星股东加持的达达集团并未展示出高开高打的姿态，反而在上市首日就跌破发行价16.00美元/股，收盘价报收15.99美元/股，下跌0.06%。

业绩上，达达集团在近三年的营收虽保持高速增长，但亏损情况也日益加剧。2017年至2019年，集团的营收分别为12.18亿元、19.22亿元和30.997亿元;净亏损达到14.49亿元、18.78亿元和16.698亿元。

值得注意的是，报告期内，达达集团期内来自于京东的营收占比分别为56.7%、49.1%、50.5%，2018年8月至年末、2019年全年、2020年前三个月，来自沃尔玛的营收占比分别为4.6%、13%、14.9%。有两大股东鼎力相助，达达将背靠大树好乘凉的好处体现的淋漓尽致，但也让市场质疑其真实盈利。

未来达达集团能否实现自我造血循环，将是市场关注的重点，也是达达集团接下来要打的一场硬仗。

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总结

上半年的美股IPO之路，基本符合预期。虽然道险且阻，但该上去的都上去了，该融的钱也融到了，后市如何演进，就看自身实力了。

展望下半年，纽交所中国首席代表杨旭表示，“美股资本市场今年的发展令人兴奋，我们对于今年下半年不管是中概股还是全球的巨无霸、独角兽公司上市都非常期待。目前美股IPO窗口已全面打开，且有更多选择。”

另外，随着内地资本市场的开放，中概股们或又多了一条融资渠道。7月27日，据新京报报道，北京市地方金融监督管理局将对赴美中概股进行梳理，对于符合回归条件的，支持其回归A股或回归港股发展;暂不符合条件的，北京企业上市综合服务平台可以提供全面服务。同时，北京也将加强与证监会等监管部门的沟通，争取出台相关支持政策，在新三板或其他板块进行试点，引导中概股回国发展。

让我们共同期待下半场的精彩表现。

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